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们在学习估值时,经常会碰到企业价值和股权价值的区别的问题一、企业价值公式先看公式:企业价值(EV)=股权价值(EqV)+债务皇冠足球手机登录客户端价值+优先股价值+少数股东权益-现金及现金等价物股权价值=企业发行在外的股份×每股市价。
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这里要注意的是,发行在外的股份是和库存股相对应的概念,库存股是指已公开发行的股票但发行公皇冠足球手机登录客户端司通过购入、赠予或其他方式重新获得可再行出售或注销的股票库存股股票既不分配股利,又不附投票权所以股权价值就是所有的普通股数量乘以股票市场价格计算得出。
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二、为什么要减去现金?这个公皇冠足球手机登录客户端式前面很好理解,股权价值代表了普通股持有股东的利益,债务、优先股和少数股东权益代表了其他投资人的利益那么为什么要减去现金呢?EqV是市值的概念,粗暴点讲就是你出一个价格(EqV),。
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这个公司你就全拿走,包括其业务,以及当时公司账面上的现金,还有它所有的负债,你都一揽子拿走EV是企业价值的概念,粗暴点讲就是这家公司的实际业务值多少钱,这个业务的价值是不会随这个公司有多少现金和多皇冠足球手机登录客户端少负债发生改变的。
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下面我来举例A和B各自有一家淘宝店,卖的都是韩国明洞淘回来的衣服,都是皇冠信用A和B两家店每年都有100万的订单,500万的销售额,由于进货渠道一样,所以每年皇冠足球手机登录客户端的利润一样,总之,就是两家一模一样的公司,而且A和B当时账面上都没有现金,也没有任何负债,更没有小股东。
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这时候C出现了,他说他想买一家这样的皇冠信用店铺,愿意出10万元对他来讲,皇冠足球手机登录客户端买A还是B都是一样的(因为两家公司一模一样),假设他出的价格也就是市场公允价了——最简单地理解就是,A和B的价值就是10万元由于A和B都没有现金和负债,所以它们两的EqV在这时候也等于它们两的EV,都皇冠足球手机登录客户端是10万元。
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这里很好理解吧之后发生不同了,A的老爸说:“A你干淘宝店干得不错啊,老爸给你3万元支持你你去多进点货吧一家人,这钱也不用还了”于是A的账上多了3万元现金A还有皇冠足球手机登录客户端个朋友D,D觉得A这个人平时对自己不错也靠谱,想帮帮A,说:“A,你这个业务不错,我借你1万块你去多进点货,我这1万块你5年以后还就好,利息就免了。
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” 好了,这时候A的店账面上有4万皇冠足球手机登录客户端元现金(老爸+D),但同时有1万元的贷款(5年以后要还给D)C跑来找A,“上次谈好的10万块,现在还卖吗?” A不干了,A说,我现在账面上4万块现金,相当于白送的,你如果要买要加价。
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C看了银行对账单,发现真有4万块,但同时也看到了A还有1万的负债C说那行啊,那就在上次的基础上 加上现在多出来的净现金来成交吧,即13万A同意了分析一下,这里谁也没吃亏13万是A现在的EqV,比之前的皇冠足球手机登录客户端EqV多了3万,这期间A的业务没有发生任何变化,买的衣服也没有更高端,业务也还没做得更大,那凭什么要多拿钱呢?因为C成交以后,直接就拿到了3万净现金,这钱就相当于直接抵扣了之前多付的3万了。
业务没变,皇冠足球手机登录客户端所以EV是不会变的;但EqV变了,是因为公司的资本结构发生了变化,公司借了债,还拿到了额外的现金(你可以理解A他爸是新投资人增资入股)这就是为什么要减去现金的原因实务操作中,大家喜欢用EV来算,是因为皇冠足球手机登录客户端绝大多数情况下,看重的是企业的业务价值,而不是企业的资产(如果看重资产,会直接用net asset approach来评估)。
当企业账面上有很多现金或是负债时,业务价值EV会和EqV偏离得很厉害比如前皇冠足球手机登录客户端面的例子,B说要卖10万,A说要卖13万,投资人就晕了,明明一样的业务为什么价格不同呢?但还原到EV来看,原来大家卖的都是10万。
(此处来源:Troy爱滑雪)三、企业价值是和企业的资本结构无关我们用按皇冠足球手机登录客户端揭买房的例子来做类比,我们考虑三种不同的情形:1、自己出钱500万,从银行按揭500万,房产总价值1000万;2、己出钱500万,从银行按揭500万,房产总价值1000万;
3、自己出钱1000万,不用皇冠足球手机登录客户端去银行按揭;房产总价值1000万从这三种情形我们可以看出,房产的总价1000万是一直不变的,但对”房东”的价值是不同的这1000万可以看做是企业价值,自己掏腰包的首付可以看做股权价值。
所以结论是,无论皇冠足球手机登录客户端买房用什么融资方式,房产价值是固定的所以说,企业价值和企业的资本结构无关,其核心衡量的业务本身,或者说这个房子的价值,房子的价值取决于地段、楼龄等,而非取决于买房子的钱的来源综上所述,企业价值和股权价皇冠足球手机登录客户端值这两种价值的其实是针对不同的投资者,不同的公司业务统计范围而产生的。
股权价值针对普通股投资者,涵盖了所有业务范围以及所有报表项目;而企业价值所指的是公司的核心业务价值,其针对的是所有投资者。
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